首页 > 资讯 > > 正文

全球都在加息,为何我们却在降息?

来源:薛洪言 2023-06-24 11:50:39

6月以来,国内进入新一轮降息周期,存款降息(6月8日)、OMO/MLF降息(6月13日、15日)、LPR降息(6月20日)等降息三件套几乎贯穿整个6月,备受市场关注。在此背景下,一个问题又一次浮出水面,就是在全球加息的大环境下,为何我国却在降息呢?

以10年期国债收益率为例,2021年至今,美债收益率从最低0.93%涨至最高4.25%,当前在3.7%附近震荡;而中债收益率则从最高3.29%跌至最低2.61%,当前在2.7%附近震荡。


【资料图】

中美货币政策的背离,涉及到“该不该做”和“能不能做”两层问题。

该不该做,是指货币政策该收紧还是该宽松取决于国内经济周期所处阶段,该刺激时,就降息;该收紧时,就加息。

能不能做,是指明明该降息刺激经济,但受限于一系列制约条件,能不能保持货币政策的独立性。比如,能不能在美国加息的时候选择降息,或在美国降息的时候选择加息。

从这两层意思来分析,在全世界加息的时候中国选择降息。该不该做?该做,因为国内经济比较低迷,CPI处于低位,实体部门融资意愿比较弱,需要降息来刺激经济。能不能做?显然能做,因为已经做了嘛。

之所以能与美联储逆向而行,是因为中国通过放弃了固定汇率以及保留一定的资本账户管制而实现了货币政策的独立性。

这句话不太好理解,需要从全球货币体系讲起。

美元作为全球货币,美联储的货币政策风向一定程度上左右着全球资本流向。当美联储选择加息时,全球资本会回流美国,以获得更高的利息收入。这个时候,非美国家为降低资金外流的压力,通常也会选择同步加息,用更高的利息来留住资金。比如,美国利率给到4%,我就给到4.5%,美国加息25BP,我也加息25BP,这种情况下,资金也就没必要回流美国了。

当然,这么做也是有负面后果的。如果两国经济周期并不同步,美国需要加息,而本国其实需要降息。此时在美国加息的时候被迫跟随加息,虽能缓解资金外流压力,但对国内经济是雪上加霜。若国内存在脆弱因素,如严重的资产价格泡沫,跟随加息可能会刺破泡沫,导致经济由过热转入危机,资金依旧会大幅外流。某种意义上,这便是所谓的被美元割了韭菜。

因此,保持货币政策的独立性,才能把国内经济发展的自主权握在自己手里,或者说才能够从根本上降低被美国割韭菜的风险。

要保持货币政策的独立性,关键在于有效应对货币政策错位时资金外流的压力。一国在美国加息的时候选择降息,就必然面临资金外流的压力,这就是中国当下的状况。资金外流,会导致本币贬值,矛盾就出来了,要么限制资本外流,就是对资本账户进行管制,要么就放任本币贬值,就是放弃固定汇率制。

目前,我国实行的是有管理的浮动汇率制,汇率是浮动的,但并非完全由市场主导,必要时央行也会喊话下场,引导汇率在合理区间波动。同时,我国资本账户也并非完全的自由流动,这样也避免了资本大进大出对汇率的影响。

有了上述条件,我们就具备实施独立货币政策的基础和底气。解决了能不能的问题,就只剩下该不该的问题。当前,我国经济需要降息,那就降息好了。

不过,经济决策不走极端。虽然我国可以保持货币政策的独立性,但这种独立性通常以汇率的波动和外汇储备的流失为代价,是有成本的。所以,在实际情况中,还是会考虑美联储加息的影响,并尽量降低这种影响。换句话说,在美联储加息周期内,我国央行的降息节奏也是受一定约束的,会降但也更愿意通过一些结构性工具达到降息的效果。

根据央行的定义,结构性货币政策工具是人民银行引导金融机构信贷投向,发挥精准滴灌、杠杆撬动作用的工具,通过提供再贷款或资金激励的方式,支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放,降低企业融资成本。相比一般贷款,结构性货币政策工具能够实现针对特定领域的精准降息效果,更好地实现信贷调结构的目的,也避免了全局降息潜在的不可控影响。

根据公开数据统计,2020年至2022年末,央行使用的结构性货币政策工具或具有结构性特征的政策安排近20余项,投放流动性规模约3万亿元,撬动的市场化资金更是超过10万亿,已成为重要的流动性投放工具。

2023年6月,美联储6月议息会议暂缓加息,市场普遍预计美联储本轮加息周期已进入尾声阶段。同样在6月,我国开启了新一轮降息,市场预期下半年还有几次降息降准的可能性。显然,美联储加息的制约解除后,我们的货币政策更加放开手脚了

其实,自2019年Q4以来,我国一直处于降息周期中。MLF是核心的政策利率工具,也是LPR调整的核心驱动因素。2019Q4以来,1年期中期借贷便利MLF利率便进入下降通道,从3.3%降至2.65%。

所以,从周期的角度看,我国早已进入降息周期,考虑到累计降息的幅度和时间跨度,也许未来还会再调降1-2次,但本轮降息周期也在接近尾声了。

一方面,从维持银行合理息差的角度看,利率几乎已降无可降了。每一次降息,虽然存款和贷款利率都下调,但存款利率下调会加速存款定期化,导致平均存款利率下降幅度低于平均贷款利率下降幅度,压缩银行净息差。2019Q4-2023Q1,商业银行净息差从2.2%降至1.74%。2023Q1,我国商业银行不良贷款比例为1.62%,表明1.74%的净息差已降无可降。

另一方面,当前,利率已经处于低位,实体经济部门融资需求低迷,利率不再是核心决定因素。即企业和居民不愿意借贷,并不是因为利率高,而是压根就不愿意借钱。

就居民部门而言,已购房群体因存量房贷利率较高,选择提前偿还房贷;未购房群体因预期房价下行,推迟购房行为。就企业部门而言,内需疲弱,外需走弱,叠加库存周期尚未见底,投资意愿低迷,不愿借钱投资。

这个时候,继续降息意义不大,还会影响商业银行的可持续发展。所以,即便出于稳增长需要,下半年还会降息,但至多再降1-2次,也就到底了。

届时,若国内经济依旧低迷,则更多需要财政政策发力,货币政策保持宽松即可;若届时经济复苏动力回升,顺利走出底部,我国有望进入新一轮加息周期。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言

x
推荐阅读

全球都在加息,为何我们却在降息?

2023-06-24 11:50:39

阿尔巴尼亚 瑞士 为什么说是兄弟

2023-06-24 10:52:08

电讯报:热刺有意尤文后卫布雷默,并持续关注马奎尔_热点评

2023-06-24 09:56:57

端午假期,文明旅游志愿者活跃惠州西湖红花湖

2023-06-24 09:41:39

世界简讯:女儿墙效果图 女儿墙的来源

2023-06-24 08:55:21

应对梅雨季,这些常识要先搞懂!

2023-06-24 07:54:56

太古股份公司A(00019.HK):6月23日南向资金减持7.65万股

2023-06-24 06:23:13

伊布的一百种进化形态_伊布所有的进化型二十种图片全部拿来

2023-06-24 03:46:22

梦到丢鞋是什么征兆 梦见鞋丢了有什么预兆

2023-06-24 00:50:19

庆祝逆袭!重庆铜梁龙主场大合唱《光辉岁月》

2023-06-23 22:42:49
相关新闻

全球都在加息,为何我们却在降息?

2023-06-24 11:50:39

阿尔巴尼亚 瑞士 为什么说是兄弟

2023-06-24 10:52:08

电讯报:热刺有意尤文后卫布雷默,并持续关注马奎尔_热点评

2023-06-24 09:56:57

端午假期,文明旅游志愿者活跃惠州西湖红花湖

2023-06-24 09:41:39

世界简讯:女儿墙效果图 女儿墙的来源

2023-06-24 08:55:21

应对梅雨季,这些常识要先搞懂!

2023-06-24 07:54:56

太古股份公司A(00019.HK):6月23日南向资金减持7.65万股

2023-06-24 06:23:13

伊布的一百种进化形态_伊布所有的进化型二十种图片全部拿来

2023-06-24 03:46:22

梦到丢鞋是什么征兆 梦见鞋丢了有什么预兆

2023-06-24 00:50:19

庆祝逆袭!重庆铜梁龙主场大合唱《光辉岁月》

2023-06-23 22:42:49

头条:瑞信:重申Sarepta Therapeutics(SRPT.US)评级

2023-06-23 21:29:33

石药集团:斥资约2010万港元回购300万股|天天通讯

2023-06-23 20:15:40

亦辰集团(08365)与 Regal Crown签订合作协议

2023-06-23 19:20:56

“风土清远 生态消费”消费节庆品牌发布,还有这些促消费活动重磅来袭

2023-06-23 18:18:38

世界聚焦:美高梅中国(02282.HK)6月23日注销125.32万股

2023-06-23 17:23:33

长实集团(01113):WELLNESS UNITY LIMITED就CIVITAS SOCIAL HOUSING PLC提出的建议现金收购要约为无条件 世界微速讯

2023-06-23 16:56:52

2023年6月23日山东省溴化钾价格最新行情预测 每日讯息

2023-06-23 16:01:27

今日热搜:端午节煮粽子,先听听这些经验,用冷水还是热水?煮多久?大不同

2023-06-23 14:58:48

【全球聚看点】发哥新片,是意想不到的“赌神再临”和满怀惊喜的“阿郎归来”!

2023-06-23 14:03:18

短上衣搭配高腰裤,谁穿谁显瘦显高!|每日时讯

2023-06-23 13:15:07

镇静的意思是什么?_镇静的意思是什么|世界即时

2023-06-23 12:04:48

菲律宾一艘渔船倾覆 已致2人死亡7人失踪

2023-06-23 11:11:43

魔兽世界技能监控插件 魔兽世界技能

2023-06-23 10:11:03

聚焦“旅游+” 为乡村游魅力加码-当前看点

2023-06-23 09:46:00

前五个月电信业务总量保持较快增长

2023-06-23 09:06:08

抖音什么时候发容易上热门(抖音什么时候发容易上热门过年)

2023-06-23 08:17:40

2大夺冠热门不同命!男单卫冕冠军出局,戴资颖进8强,单局21-6!

2023-06-23 07:18:24

中央气象台发布今年首个高温橙色预警

2023-06-23 06:08:55

湖人选秀夜交易目标曝光!3笔交易不容错过 天天热资讯

2023-06-23 04:33:33

酒酣胸胆尚开张鬓微霜又何妨赏析_酒酣胸胆尚开张_每日讯息

2023-06-23 01:36:31

dell笔记本(dell1501)

2023-06-22 23:02:00

世界快看:聚焦2023年“太行泉城杯”邢台国际龙舟邀请赛

2023-06-22 21:51:46

热推荐:上海商业银行官网登录_上海商业银行

2023-06-22 20:44:00

英国央行以7-2票数决定加息50个基点至5% 连续第13次加息

2023-06-22 19:47:29

世界今头条!炒菜不粘锅去油渍小妙招(炒菜不粘锅去油渍小妙招视频)

2023-06-22 18:33:32

天天快讯:国防科工局撰文:载人登陆火星,并不是一定要火星移民

2023-06-22 17:12:45

持续释放开源发展潜能 今日观点

2023-06-22 16:10:52

光遇2023年周年庆活动货币怎么获取_快讯

2023-06-22 15:08:33

“不带孩子去迪士尼会自卑”,也是一种傲慢与偏见|新京报快评-今日热闻

2023-06-22 14:10:37

为汉丹铁路建设注入“红色动能” 天天热资讯

2023-06-22 13:01:34

环球快报:看见官渡:云南滇南草本植物博物馆

2023-06-22 12:17:43

疯狂爆梗王案发现场攻略 案发现场找出异常的地方图文通关解析[多图]

2023-06-22 11:33:00

长春破产法庭发布设立一周年“成绩单”

2023-06-22 10:57:27

今日热闻!路虎揽胜极光采用更新的造型和先进的技术进行了改造

2023-06-22 09:53:34

环球观热点:我省首次开展基层农技推广人才定向培养工作

2023-06-22 09:23:38

当前视讯!Shams:布鲁斯-布朗拒绝680万球员选项 成为完全自由球员

2023-06-22 08:47:37

三七灰土百分比是多少_三七灰土含灰量多少_天天视讯

2023-06-22 07:52:56

几代AI相互训练后可能导致崩溃,专家称这比污染还可怕

2023-06-22 06:51:07

增长率如何计算_增长率介绍|全球报道

2023-06-22 05:40:09

全球最资讯丨死蟹为什么不能吃 慈溪方言老话叫花子吃死蟹只只鲜什么意思

2023-06-22 04:05:11

今亮点!猫猫头吃狗猪猪

2023-06-22 01:16:19

2023合肥民办学校招生审核可以跨区审核吗?

2023-06-21 23:08:02

南航国际航班在线值机选座大部分要收费 航司增值服务还有哪些?

2023-06-21 22:15:21

环球热门:招联逾期被起诉了怎么应诉?会坐牢吗?

2023-06-21 21:21:23

【男士时尚】丨夏季旅行街拍记录... 环球新资讯

2023-06-21 20:49:05

天天观速讯丨性价比高的单反相机镜头(性价比高的单反)

2023-06-21 19:57:57

开场即炸!宋木子合文俊在爱康AI未来之夜上演AI的花式整活

2023-06-21 19:16:57

每日消息!后会无期徐良歌词(徐良歌手简介)

2023-06-21 18:52:45

除了粽子,端午节还要吃“五黄”避“五毒” 新动态

2023-06-21 18:23:25

全球热讯:北京城市副中心首条特色消防主题公交线路正式运营

2023-06-21 18:05:33

全球快播:长联科技创业板首发过会 系水性印花胶浆细分龙头企业

2023-06-21 17:34:35

全球微速讯:为亿万富翁管钱,能拿多少薪水?

2023-06-21 17:11:08

深圳将为“银发族”办场科技大展,提供智慧养老“深圳样本”-全球独家

2023-06-21 16:34:00

天天简讯:河南2023年普通高校艺术类专业招生志愿填报注意事项

2023-06-21 16:23:32

今日热议:南京周六福黄金多少钱一克(2023年6月21日)

2023-06-21 16:01:41

每日热门:涉腐败问题 巴黎奥组委总部遭法国警方突击搜查

2023-06-21 15:34:19

环球时讯:华宁:安康端午 “粽”是传承

2023-06-21 15:22:50

北京国安vs武里南联前瞻_国安近期连战连胜气势如虹_每日视点

2023-06-21 15:08:49

国家互联网信息办公室关于发布深度合成服务算法备案信息的公告

2023-06-21 14:55:16

电压继电器工作原理(电压继电器)

2023-06-21 14:35:14

@海淘族,您的包裹“秒”通关 环球微速讯

2023-06-21 14:23:16

恒指半日跌1.91%-天天百事通

2023-06-21 14:08:01

未成年陪酒怎么处理(中国新闻网:男子介绍未成年有偿陪侍获刑)|即时焦点

2023-06-21 14:11:25

巴南区标准化离队入团仪式区级示范活动举行|观察

2023-06-21 14:12:17

环球观速讯丨9417是什么意思_9418什么意思简介介绍

2023-06-21 13:49:09

视源股份:2023年一季度净利同比减7.8% 营收同比减10.27%-微速讯

2023-06-21 13:36:01

肇庆市铝合金材质化验硬度检测

2023-06-21 13:23:29

天天资讯:6月21日河北地区硝酸铵价格走势暂稳

2023-06-21 13:07:04

美国总统儿子亨特就3项联邦控罪达成认罪协议

2023-06-21 11:58:40

飞傲预热新款 FF1 平头塞耳机:200 元以内、可换线设计 全球观察

2023-06-21 11:36:27

信息:魔兽世界费伍德森林联盟飞行点_魔兽世界怎么去费伍德森林

2023-06-21 11:29:12

巴西反战人士:美西方向乌提供更多武器只会使冲突延长 今亮点

2023-06-21 11:20:34

徽商银行信用卡提额技巧分享,信用卡取现利息怎么算?

2023-06-21 10:54:33

影视剪辑培训中心|全球热点

2023-06-20 16:53:24

全球热点评!向全球发出邀约!巴黎航展上航博会专班忙招展

2023-06-20 16:39:10

二次装修地板砖怎么翻新 焦点快看

2023-06-20 16:10:42

快播:又一专案调查组成立啦!为啥赵女士走着进去,躺着出来,没了?

2023-06-20 15:38:58

当前快播:横店群演现状:美女泛滥,乱交横行

2023-06-20 15:11:27

喜讯频传,添丁添福又发财,财运也不是很旺的3生肖|报资讯

2023-06-20 14:36:36

枣庄市立医院荣获“中国肿瘤营养基层500强”优秀基地

2023-06-20 14:01:57

拓维信息:公司生产的AI服务器支持英伟达GPU运行

2023-06-20 12:55:39

微动态丨什么叫做智能机

2023-06-20 12:24:06

技嘉g1.sniper(b5cf和g1.sniper b6啥区别)-全球播资讯

2023-06-20 12:04:17

女幼师称喂幼儿避孕药:长大都废了

2023-06-20 11:27:12

eVTOL企业零重力飞机工业完成近亿元天使轮融资

2023-06-20 11:11:55

全球讯息:第七届中国药学会基层医院药学年会在湘潭召开 130名专家教公众安全用药

2023-06-20 10:46:38

轻微白内障怎么办?_轻微的白内障怎样治疗

2023-06-20 10:05:29

人民币汇率中间价下调395个点 1美元对人民币7.1596元

2023-06-20 09:55:54

白糖,应该重点关注什么?——王老师来为你解答!

2023-06-20 09:37:23

东风股份:6月19日融资买入263.24万元,融资融券余额2.79亿元-世界聚看点

2023-06-20 09:09:24