4月21日下午，在重庆市涪陵区二渡村的一栋9层大楼里，涪陵榨菜（SZ002507，股价24.31元，市值216亿元）的投资者们和“榨菜大王”周斌全所带领的管理层团队来了一次“亲密接触”。当天，涪陵榨菜举行了年度股东大会，董事长周斌全等高管悉数出席。

尽管涪陵榨菜在资本市场素有“榨茅”之称，但受疫情影响，又加上公司位于重庆主城100余公里之外的涪陵，在过去三年里，这样的现场交流少之又少。

《每日经济新闻》记者在现场看到，当天会场内坐满了来自全国各地的投资者。在交流环节，涪陵榨菜董事长周斌全也颇为坦诚，对包括行业增长天花板、产品提价、产能利用率等问题均有回应。

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前期提价对冲今年青菜头涨价影响

作为榨菜领域的行业寡头，涪陵榨菜在资本市场知名度较高。不少投资者对其印象颇深的是2021年11月公司宣布对各类产品价格上调3%～19%不等，被指涨价幅度不亚于奢侈品，而该次调价已经是涪陵榨菜自2008年以来的第13次涨价。

过去几年，涪陵榨菜业绩增势喜人。据财报数据，2016年～2021年，涪陵榨菜主营产品销售量从11.13万吨增加至15.32万吨，增长37.65%；而主营业务收入则从11.18亿元增加至25.16亿元，增幅达到125.04%。

不过这一增长势头并未在2022年得以延续。2022年，公司营业收入为25.48亿元，仅同比增长1.18%，归属于上市公司股东的净利润8.99亿元，同比增长21.14%；而榨菜、萝卜、泡菜等主营产品的销量为14.03万吨，较2021年下降8.42%。

值得一提的是，涪陵榨菜历来的多次调价均在现董事长周斌全的任期内。自2000年上任后，周斌全通过建种植基地、升级制作工艺、加强品牌营销等一系列举措，改变了“榨菜只是上不了台面的调味小碟”固有印象，也令涪陵榨菜成长为一家巅峰市值近500亿元的行业龙头公司。

在4月21日的股东大会上，周斌全被问及的第一个问题便与“涨价”有关。

涪陵榨菜年度股东大会现场

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“产品涨价大家都非常关心，对我们调价也有不一样的意见。”周斌全表示，前年的调价在一定程度上能对冲今年原材料上涨带来的影响。

据了解，青菜头及其半产品是涪陵榨菜生产经营主要产品所需的核心原材料，主要来自重庆市涪陵区及周边地区，每年春季收割一次。今年涪陵榨菜的主要原材料采购季已经结束，青菜头平均收购价格约1100元/吨，去年同期约为800元/吨，同比涨幅在30%以上。

以2022年财报来看，去年用于采购青菜头的支出为2.97亿元，在总营业成本中占比约25%。主要原材料青菜头采购成本增加，是否会影响整体毛利率水平，进而拉低净利润？这是投资者关注的焦点。

“影响是非常小的。一方面，公司的生产模式是上半年使用去年原料，下半年使用当年原料，新老原料交替使用能平抑成本的波动；另一方面，前年对产品终端价格上调，也是基于原料价格长期会呈现波动上涨的预测，有一定缓冲。”周斌全表示，除了青菜头的价格上涨外，其他包装辅材类的价格有一定下降，同时公司还在不断推进产业科学化运作、创新改良原料发展及收购模式等，以稳定产品毛利率。

行业增长“天花板”露端倪？寻找新增长曲线

欧睿数据显示，2021年包装榨菜行业市场规模约为83亿元，预计未来5年复合增速将降至8.5%，而2015年～2021年行业复合增速高达11.6%，未来市场空间有所收窄。

此外，酱菜榨菜领域近年来还新成长起来不少中小品牌，对公司产品的市场占有率有一定蚕食。第三方数据显示，2022年涪陵榨菜的市场占有率在30%以上，仍是行业寡头，但在2008年，其市场占有率则在40%以上。

涪陵榨菜也在试图寻找第二增长曲线。

“今年的重点工作就是要对产品矩阵进行发展升级，分别以榨菜和豆瓣酱为核心向外延伸，实行双轮驱动发展。”周斌全认为，未来涪陵榨菜的增长动力还来自“榨菜+”。据公司2022年财报提到的发展战略，公司将以榨菜为中心，向“榨菜+”、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制菜四个方向发展。“来自经销商的反馈评价很好，酱料本身增长较快，市场空间也很大，我们认为未来酱料类、下饭菜类产品应该是业绩增长的重要支撑点。”周斌全表示。

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涪陵榨菜2022年年报显示，其在研项目包括轻盐榨菜、下饭菜、调味菜、下饭酱、泡菜、休闲零食系列产品开发、长江上游榨菜优势特色产业集群—产业链标准化建设项目、重庆市现代山地特色高效农业（榨菜）产业技术体系创新团队——榨菜加工专业综合试验站项目、榨菜未来食品开发与量产工艺设计、榨菜自动化剥筋设备研制等。

其中，轻盐榨菜、下饭菜、调味菜、下饭酱、泡菜、休闲零食系列产品开发项目颇受市场关注，也是涪陵榨菜“榨菜+”战略能否打通的关键。据披露，该在研项目将新开发优化榨菜产品45只，新开发下饭菜系列16只，调味菜系列18只，下饭酱产品1只，泡菜系列4只，休闲零食系列3只，完成榨菜品类向下饭菜、调味菜、下饭酱、泡菜、休闲零食等品类分化，解决消费者“怕咸、不敢吃、不敢多吃”的痛点，将乌江从单一品类向多品类拓展。

据周斌全介绍，除了“榨菜+”以外，公司另一条产品主线是围绕豆瓣酱发展川渝风味、湖南风味、广式风味多类别酱料，拓展预制菜领域，成立预制菜研究所。

“吃榨菜这个消费习惯已经维系了上千年，我们不管是推‘榨菜+’还是拓展豆瓣酱领域，实际上未来的市场空间究竟有多大，还是取决于产品与年轻群体的消费习惯匹配性有多高。”周斌全认为，榨菜今后要怎么变“年轻”是公司面临的新课题。公司要主动拥抱市场变化，适应年轻人的消费习惯。“我们要推动创新，创新不是不要榨菜，而是要围绕榨菜去做创新，推出更多的‘榨菜+’产品。”

新增产能会替代老旧产能

行业增长空间尚需拓展新领域的大背景下，涪陵榨菜的产能利用问题也颇受各方关注。公司披露的数据显示，榨菜2022年的销售量为11.78万吨，2021年的销售量为13.48万吨，同比减少了12.61%。

值得一提的是，尽管公司2022年减少了榨菜产量，由2021年的13.48万吨降至11.82万吨，但榨菜的库存量仍然同比增加了11.76%至0.38万吨。

在这种情况下，2022年涪陵榨菜的榨菜产品销售收入也有所下滑，由2021年的22.26亿元降至21.74亿元，同比下降2.31%；在总营收的占比也由88.39%降至85.34%。

而在产能利用率方面，涪陵榨菜目前共有4个生产基地，除了乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）还处于在建中外，其他3个生产基地均在投入生产。公司主营的榨菜、萝卜产品，三个基地均有布局，其中涪陵生产基地的设计产能为15.32万吨，实际产量为9.02万吨，产能利用率为58.87%；眉山生产基地的设计产能为5.3万吨，实际产量为2.92万吨，产能利用率为55.09%；东北生产基地的设计产能为5万吨，实际产量为0.5万吨，产能利用率为10%。

这也意味着，单以2022年的市场空间测算，涪陵榨菜的现有产能足以覆盖市场需求。而公司在建的乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）的设计产能为20万吨，该项目为公司2020年非公开发行股票募投项目，计划建设期为3年、达产期3年。令市场忧虑的是，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）完全投产后，是否还有市场空间消化这部分新增产能？

对此，周斌全表示，当时募资建设20万吨的新生产基地主要是为了强化公司的“供应链保障能力”。“行业整合是大势所趋，以前整个涪陵的榨菜生产企业是数百家，经过几年整合后，现在只有10家左右。”他认为，未来考验一家企业的综合实力的重要指标就是“供应链保障能力”，当时作出这一趋势判断，就进行募资升级榨菜生产线的供应链保障力和智能化改造。投产后，以前的部分老旧产能就会逐步被替代。

封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄（资料图）

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