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中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对山东玻纤进行研究并发布了研究报告《周期底部，成长可期》，本报告对山东玻纤给出增持评级，当前股价为7.86元。

山东玻纤(605006)
公司发布2023年一季报，23Q1营收6.3亿元，同减24.6%；归母净利0.9亿元，同减51.4%；扣非归母净利0.1亿元，同减91.8%；EPS0.15元。公司产能向百万吨规模迈进，仍具备较高成长性。当前玻纤行业成本支撑较强，且已初现好转信号。维持公司增持评级。
支撑评级的要点
玻纤价格仍在底部，23Q1营收利润同比下滑明显：23Q1营收6.3亿元，同减24.6%；归母净利0.9亿元，同减51.4%；扣非归母净利0.1亿元，同减91.8%，相比22Q4实现由亏转盈（22Q4扣非归母净利-0.3亿元）。公司23Q1非经常性损益0.7亿元，主要为非流动资产处置损益。
盈利水平同比下降，毛利率环比改善：23Q1毛利率14.8%，同减21.7pct，环比提升3.4pct；净利率14.1%，同减7.8pct，环比下降1.1pct。
控股股东变更为山东能源集团，协同效应有望增加：山东能源集团是山东省第一大国有企业，主导产业为矿业、化工、电力、新能源新材料、高端技术装备和物流。山东能源集团将新材料产业作为重要发展目标，着力打造纤维及复合材料产业集群，相比以煤炭为主业的原股东临矿集团，能在资源上为公司提供更多支持。
产能向百万吨迈进：公司现有产能41万吨；2022年6月提出2025年玻纤及制品产量达到100万吨的战略目标；2023年2月公告建设年产30万吨高性能玻纤智造项目，包含一条超高模量3万吨生产线，一条高模量12万吨生产线，以及一条15万吨ECER生产线；产能建设稳步推进。
行业库存、出口量初现好转：据卓创资讯，2023年3月行业库存80.0万吨，环比减少2.3%/1.9万吨，行业自2022年12月起连续三个月库存增加，于今年3月出现去库，产销逐步平衡；据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q1玻纤纱及制品出口量46.9万吨，同比去年年初高基数下降14.0%，但环比2022Q4上升19.0%，且今年3月出口环比2月有所回暖。
估值
公司业绩符合我们预期，维持原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为28.2、31.4、32.0亿元；归母净利分别为4.4、6.0、7.2亿元；EPS分别为0.72、0.99、1.20元。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.5亿，根据现价换算的预测PE为8.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东玻纤（605006）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）